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中房报记者 许倩 北京报道

6月6日，蓝光发展正式退市，成为此轮危机中首家退市的A股房地产企业。这日正值芒种，本该是一个播种希望的日子。

以速度取胜的蓝光发展曾被称为四川“地产一哥”，从2015年借壳上市时销售额不到200亿元，到2019年销售额破千亿元，蓝光发展只用了4年时间。

但其从高光跌落也仅数年时间。4月6日至5月9日，蓝光发展股票连续20个交易日收盘价均低于1元/股。5月30日，蓝光发展收到上交所《关于四川蓝光发展股份有限公司股票终止上市的决定》。6月6日，公司股票被终止上市暨摘牌，不进入退市整理期交易。退市时，公司股价仅剩0.4元/股，14.6万名小股东利益受损。

根据蓝光发展公告，公司股票终止上市后，所有股票将进入全国中小企业股份转让系统有限责任公司依托主板券商代办股份转让系统设立并代为管理的两网公司及退市公司板块挂牌转让。

“预计可转让时间大概8月10日，具体要看公告。关于债务重组如果有进展，公司会发公告。”蓝光发展董事会秘书办公室人员对中国房地产报记者回复。

更多市场人士认为，蓝光发展退市并非个案，只不过率先拉开了A股上市房企退市序幕。

从高光跌落谷底

上世纪90年代，是中国地产投资的热血年代，中国第一批地产人怀揣梦想涌入这个行业。这其中就有蓝光发展创始人杨铿。

1989年，杨铿从成都工程机械集团技术开发部主任位置上下海，在成都玉沙路64号租下了一栋两层楼的旧厂房，注册了成都市西城区兰光汽配厂，开始出售汽车零配件。那时候，绝大多数国内人对汽车还没多少概念。

1992年，刚30岁出头的杨铿在上海等沿海地区考察一圈后，敏锐察觉到中国房地产大有可为，回成都创办了成都兰光房屋开发有限公司，从此进军房地产业。

他的第一个地产作品是位于春熙路的26层高楼“兰光大厦”（后改名为“蓝光大厦”）。从1992年到1995年，蓝光大厦、西京大厦、中天大厦、金州大厦陆续建成。2000年，成都玉林生活广场和蓝色加勒比两大标杆商业又大获成功。蓝光发展在成都商业地产圈后来居上。

2002年四川省第一宗国有土地拍卖会现场，蓝光发展力压对手，一举斩获两块地。这年起，蓝光发展进入住宅开发领域，这正好是房价上涨时段。

2002年～2008年，中国房地产行业高歌猛进，蓝光发展业务规模迅速壮大，成为川派房企领军者。直到2010年，蓝光发展走出四川，进入北京拿地，两年后真正开始了全国化进程。

“天下武功，唯快不破”是杨铿多次引用的一句话。快，是先市场一步想到，先人一步做到。快，是极富冒险精神地前进与开拓。

2015年，蓝光发展借壳上市，驶上资本市场快车道，当时公司销售额还不及200亿元，股价达到13.56元/股。

这之后，蓝光发展以高溢价率拿地，将扩张步伐迈得越来越大。2016年～2019年，其以49.9%年复合增长率，将销售规模从301亿元上升至1015亿元，跨入千亿元门槛。

2019年可以说是蓝光发展的高光时刻，除跻身千亿元阵营，蓝光发展旗下物业公司蓝光嘉宝完成分拆上市，形成了“A+H股”双资本平台。这一年，杨铿将蓝光发展总部搬至上海，开启了上海和成都双总部模式。这对一家长期盘踞西南的房企而言，无疑是一个大胆之举，也是杨铿的更大拓展所在。

2019年，杨铿在福布斯中国富豪榜的排名上升至第296位。

正如杨铿在他的诗中所言，“踏平坎坷横扫迷茫，山高水远云天翱翔。行者匆匆青丝染霜，我心依然壮志激昂。”

彼时，他还放出豪言：“四川民营企业目前还没有世界500强，我希望我们的新希望集团、通威集团、蓝光集团等，多出几家世界500强企业。”

在2018年底，万科已经高喊出“活下去”。蓝光发展则依然不见刹车迹象，2020年4月其以溢价率123%拿下河南南阳一幅地块；接着又以151%、149%溢价率继续在河南拿地。2020年，蓝光发展实现销售额1035.36亿元。

但令杨铿始料不及的是，政策一再收紧。2020年8月房地产融资“三道红线”政策出台，激进扩张带来的后遗症终于爆发，蓝光发展陷入债务泥潭。

债务重组尚无进展

近两年传出债务暴雷的房企，几乎都经历了一个相似的发展轨迹，即在2018年~2019年间激进扩张，以高溢价率拿地，冲击千亿元规模，但最终被高负债反噬。

蓝光的风险隐患早有迹象。2019年～2020年，蓝光发展分别实现营业收入391.94亿元和429.57亿元；归属上市公司股东净利润34.59亿元和33.02亿元；同期其偿还债务支付现金分别为385.46亿元和381.06亿元，严重吞噬利润。

2020年10月，蓝光发展与平安旗下公司合作的广东佛山里水项目中，未能就一笔几十亿元债务的还款时间达成一致，债务到期被延后十余天才彻底还清。此举引发平安不满，导致其内部对蓝光发展融资作出限制。

杨铿似乎已有察觉，并力图扭转危局。2020年7月，蓝光发展以9亿元现金出售了旗下迪康药业100%股权；2021年3月，又以49.64亿元转让旗下蓝光嘉宝服务65.04%股权给碧桂园服务。

2021年6月3日，为隔离风险，杨铿辞去公司董事长职务，其子杨武正被选举为董事长；杨铿还将其所持蓝光发展全部股份转移到蓝光集团，作彻底切割。但危机还是爆发了，2021年7月12日，蓝光发展首次出现公开市场债券违约。

现在，杨铿要处理的是一个负债累累的“烂摊子”。2022年，蓝光发展合同销售金额不足50亿元；归属上市公司股东净利润为-249.41亿元；总资产约1323亿元，同比减少24.21%；净资产约-238.69亿元，同比减少1858.96%。截至5月15日，蓝光发展累计到期未偿还债务本息合计425.56亿元。

作为相关公司法定代表人，蓝光发展董事长杨武正屡次被强制执行、限制高消费。

4月23日，蓝光发展发布公告称，截至目前，公司不存在任何应披露而未披露的重大信息，也没有任何需要报董事会或股东大会审议的方案；公司目前尚未与债权人签订任何具有法律约束力的重组协议。

杨铿用了4年时间，将蓝光发展从两百亿元规模做到千亿元规模；又用了4年时间，千亿元梦归零。股票退市之后，蓝光发展的债务重组路更为艰难。

“2023年，我们会面临更艰巨的挑战，但是勇气与光芒会伴随在身旁。有了勇气，我们便能粉碎厄运；有了光芒，我们便能照亮前方。我们怀揣勇气与光芒，携手共进，一起去翻越每一座高山，到达共同创造的站点。”杨武正在2023年新年献词中说道。

但退市这个槛蓝光发展最终还是没能迈过去，债务重组是一座更难翻越的高山。直至现在，蓝光发展仍未能拿出合理的债务重组方案，“有了新进展会公告。”前述蓝光发展董事会秘书办公室人员回应道。